公司收购以及兼并

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公司收购以及兼并交易是美国法律中最被严格管理的事件之一。在该领域,税法,会计准则,州法,联邦证券法以及反垄断法起着最重要的作用。但其他法律,比如劳工法,退休金规定,环境法,产品责任法,负债人-债权人法,合同法等,都发挥着其不同的作用,有时甚至起着重要的作用。

收购另外一家公司可以通过资产收购或者股票收购来完成。在这两种情况下,一般来说,出售公司的所有者/股东在交易结束后不再在继续存在的公司中拥有所有权,而收购公司的股东仍在继续存在的公司中保留他们的所有权/投票权。这是因为在他们看来,他们的公司仅仅改变了财产的形式,比如说,部分现金变成了一家工厂。

在财产出售中,收购公司可以选择不承担出售公司的责任,出售公司可以继续存在直到被解散。在股票出售中,收购公司购买所有的股票并将出售公司做为自己的全新子公司。出售公司的责任将在控制权变换后继续保留在该子公司。

在兼并过程中,两家实体的所有者将他们的权益合并在一起形成一家公司。继续存在的公司持有原来两家实体的资产并承担他们的债务和责任。如果两家实体是公司的话,他们的股东就变成了新公司的股东,但是他们在新公司中的相应投票权会因为公司合并而被稀释。如果两家公司具有相似的规模,那么这种兼并叫做“平等兼并”(merger among equals)。

应该注意一些特殊的收购方式:接管(take-over)和杠杆式收购(Leverage Buy-out)。在接管的情况下,收购公司会提价购买目标公司的可控份额的股票。如果收购公司没有得到目标公司管理层的支持,该出价就是敌意的。在杠杆式收购的情况下,一群私人投资者用大量贷款来收购控制一家发展中的公司。

收购和兼并可以由公司重组而产生。比如说,一家公司重新安排了其现有的资本结构并改变了其投资工具(股票,债券等)的性质和组合。如果该公司取消了少数股东的利益,这就称为排挤式合并(squeeze-out)。

所有的收购都是复杂的谈判,涉及大量的问题和满屋子的专业人士。谈判的中心是价格问题,包括独立价值和综效价值。

基本交易形式

1. 股份交换式法定兼并 (Stock Swap Statutory Merger)一开始是两个独立的公司,A和B。在这个交易中,B公司合并到A公司中,只有A公司继续存在。还有两种变体,一个是A公司合并到B公司,一个是A公司和B公司合并形成C公司。在这里,B公司股东的股票不再存在,而B公司股东将得到A公司的股票作为交换。这是一种股票换股票式的兼并。A公司吸收了B公司的资产和责任。 股份交换式法定兼并
2. 现金换资产式收购 (Cash-for-Asset Acquisition)这种交易的第一步是A公司用现金购买B公司的资产。A公司可以选择是否接受B公司的责任(可以通过用责任抵消部分价格的方式)。在第二步,B公司解体并清算。在支付完B公司的责任后,资产以及现金就会在清算分配中支付给B公司的股东。在这里,A公司的股东不用在这一资产收购中投票。B公司的股东则被兑现。 现金换资产式收购
3. 现金换股票式收购 (Cash-for-Stock Acquisition)在这种情况下,A公司用现金直接从B公司股东手中购买股票。交易过后,A公司拥有B公司的股票,A公司就成为母公司,而B公司就成为了全新子公司。A公司和B公司的公司执照都不会变化。只有B公司的股票所有人发生了变化。如果A公司不能说服B公司所有的股东卖出他们的股票,那么少数B公司的股票会仍然存在。B公司就不再是A公司全权拥有的子公司而只是部分拥有的子公司了。
4. 股票换资产式收购 (Stock-for-Asset Acquisition)在这种情况下,A公司用股票购买B公司的资产。如果A公司也承担B公司的责任的话,那么最后的结果跟第一种情况是一样的(股份交换式法定兼并)。根据Delaware州法,股票换资产相对于股份交换式法定兼并的优势在于,收购公司的股东既无权对该交易投票,也不能要求估价权。目前大部分州都和Delaware州的法律相似。 股票换资产式收购
5. 股票换股票式收购 (Stock-for-Stock Acquisition)

请参考图五。母子公司结构的优势在于,B公司的债权人不能追索到A公司(母公司)的资产。如果想达到股份交换式法定兼并的结果,那就只需要使用一份简单的董事会决议将全权拥有的子公司兼并到母公司中(称为简易式兼并)。因此,两步式股票换股票式收购可以产生和股份交换式法定兼并同样的效果。但是那些不高兴的股东可能会以“事实兼并”为由提出反对。

股票换股票式收购

其他形式的交易还有很多,比如兑现式兼并(Cash-out Merger),三方收购(Triangular Acquisition)等。

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